稳定币:号令天下、莫敢不从--USDT对加密市场影响力分析

2014年11月USDT横空出世，此后借助着P网以及Bitfinex的大力支持，加上9.4的东风，USDT不仅成为稳定币的老大哥，更是成为市场之中一股不容小觑的力量。

由于稳定币超然的地位，其已经成为兵家必争之地，无数公司蜂拥而至，推出不同种类的稳定币，三大交易所HBO也已入局，推出自己的稳定币，而诸如Facebook、JPMorgan等巨头也在摩拳擦掌，准备推出稳定币争夺话语权。

时至今日，市面上的稳定币数量已经超过20种，无论是打着合规、透明的旗号GUSD、PAX，还是锚定不同法币的USDK、HUSD等，无一能对USDT的地位造成较大冲击，纵使USDT负面缠身，频频暴雷，其依然稳坐在铁王座之上。

也正是由于USDT的独特地位，不少业内人士一直质疑其涉嫌通过增发USDT操纵市场，操纵市场与否我们不得而知，但USDT的一举一动的确对市场有着广泛的影响。

频发增发对市场会造成怎样的影响？链上活跃地址数、折溢价等一系列的指标又能为投资者的投资提供哪些借鉴?

稳坐铁王座上的USDT

2019年，堪称稳定币的崛起之年，众多稳定币层出不穷，USDC、USDK、TUSD等USDT的扎堆涌现，去中心化的借贷DAI以及新型稳定币也在蓄势待发，更有Facebook入局其中。

财政部：推动区块链等新一代信息技术和科技产品深度融合应用:金色财经报道，5月4日，财政部发布关于做好2023年农村综合性改革试点试验有关工作的通知指出，创新数字乡村发展机制。发挥新一代信息技术创新引领作用，大力推进数字乡村建设，推动数字技术与发展乡村实体经济、构建乡村治理体系加速融合，着眼解决实际问题，拓展农业农村大数据应用场景。加强“互联网+农业”建设，推动云计算、大数据、物联网、区块链、北斗终端、多光谱、人工智能技术等新一代信息技术和科技产品深度融合应用，加快推动传统产业数字化、智能化转型，探索乡村数字经济新业态。以数字技术赋能乡村公共服务，完善农民生活服务体系，构建线上线下相结合的乡村便民服务机制，提高乡村治理智能化、精细化、专业化水平。注重网络安全、数据安全。[2023/5/4 14:42:57]

虽然众多稳定币的出现占据了一部分USDT的市场份额，但却未能撼动USDT的地位。

上图是5月份USDT爆雷前的市场占据份额，从图上可以明显的感受到USDT市场份额中的惊人占比，从2017年开始，USDT便占据着市场百分百的份额，这种情况一直持续到2018年4月份，此后众多稳定币的出现，加上USDT频繁爆雷，使得其市场份额一度萎缩，但依然占据着75%的市场份额。

日本简化加密交易所上币筛选流程新规已生效:12月29日消息，一份文件显示，管理加密交易所的机构周三向成员公司通报了立即生效的新规定，使他们无需经过冗长的预筛选就可以上市代币，除非这些代币是日本市场上的新代币。日本正在放松繁重的加密规则，尽管FTX崩溃的影响继续在整个数字行业及其他领域产生影响。日本政府已将发展Web3市场作为其经济政策的一部分，并可能在明年改变企业税，以帮助加密企业家。

此前10月份消息，日本监管机构计划简化加密货币交易所上币筛选流程，该规则或于12月生效。[2022/12/29 22:14:23]

受5月份爆雷事件影响，USDT的市场份额一度小幅下挫，然而时至今日，此前的事件的影响已经逐渐减弱，在Bitfinex以及USDT的自救之后，USDT的市场份额又在小幅回升。

据Dapptotal最新数据显示，USDT的市场份额占比已经接近80%，为79.83%，其余10余种则稳定币瓜分剩下的20%，其中USDC在其余稳定币中占比最高，为7.68%。

不仅如此，USDT的总市场流通量也远远超过其余稳定币，甚至于超过其余稳定币的总流通量之和。

速汇金任命Brian Johnson为首席财务官、Anna Greenwald为首席运营官:金色财经报道，P2P支付发展领导者速汇金国际公司（纳斯达克股票代码：MGI）今天宣布，目前担任公司财务主管兼全球财务主管的Brian Johnson已被任命为首席财务官，自2022年9月1日起生效。他将接替已被任命为速汇金执行副主席的Larry Angelilli，并于同日生效。在此职位上，Angelilli将帮助确保CFO角色的有序过渡，并协助处理对外关系和其他战略事务。速汇金还宣布，现任首席准备官Anna Greenwald已被任命为首席运营官，立即生效。除了监督全球上市、产品、客户服务、代理网络监督和参与以及全球监管考试准备等现有职责外，Greenwald还将承担全球IT组织的责任。（prnewswire）[2022/8/4 12:02:48]

数据来源：DappTotal

截至目前为止，USDT在OMNI网络上的发行量为26亿美元，而在ERC-20上发行的数量为9亿美元，两者数量加起来超过35亿美元，而新兴稳定币之中发行数量最大的USDC也不过3.5亿美元。而整个新兴稳定币市场所占据的流通总量不过9亿美元，仅与USDT在ERC-20上发行的流通量持平，与目前USDT35亿美元的发行量相差甚远。

当前NFT市场情绪指数为21，等级为“Cold”:金色财经消息，据NFTGo数据显示，当前NFT市场情绪指数为21，等级为“Cold”。另外数据显示，近24小时NFT市场买家为16,197人，卖家为18,138人。

注：NFT市场情绪指数（实验性）是根据波动率、交易量、社交媒体和谷歌趋势计算得出的。[2022/7/4 1:48:28]

在频繁爆雷的情况下，USDT依然能够占据绝对的市场份额，这意味着市场对其依然有着充足的信心，而USDT也的确是市场上共识程度最高的稳定币，因此对于新兴稳定币来说，想要突破USDT的封锁，尚需时日。

也正是USDT的超然地位，因此其背后的一系列指标，包括其增发、销毁、折溢价率以及链上活跃度等对于投资者分析市场都有一定的作用。

USDT增发的影响

场内交易的活跃度可以用USDT的市值变化来判断，当USDT增发以后，市值就会增长，为场外入市的投资者提供了畅通无阻的介入机会。牛市之所以到来，与USDT的增发和溢价有很大关系。

单纯从USDT的表现判断BTC等大市值币种的上涨潜力，以及数字货币的回升趋势，其实是能够获得意想不到的效果的。

加拿大皇家银行：将2022年年底标普500指数目标价从4860点下调至4700点:6月6日消息，加拿大皇家银行表示，将2022年年底标普500指数目标价从4860点下调至4700点。 （金十）[2022/6/6 4:04:50]

关键的问题，我们需要关注和更深入的分析其中的逻辑关系。比如说，市值增长和数字货币价格的走势关系中，通常牛市行情里市值增长与BTC价格是正相关的关系。也就是说，USDT市值直接推动了BTC价格的上涨。

市值增长是BTC价格上涨的基础，图中显示的从B到C再到D、E和F段，出现了明确的USDT市值回升迹象。其中，USDT在D到E段的回升空间较大，使得BTC计算的USDT价格也大幅度回落，表明BTC再次期间出现了明显上涨，也就是今年的5月到6月的BTC回升趋势中涨幅加大。

当然，还有值得投资者关注的问题，那就是在USDT市值从A大幅度回落到B位置期间，市值回落期间更早的提示了BTC可能出现的大幅度调整表现。也就是在USDT在B位置市值达到低点以后，BTC标记的USDT价格大幅度回升，这就是2018年11月中旬开始的最重要的一波调整了。

活跃地址数和新增地址数

如果说USDT市值增长还不足以提示典型的交易机会，那么USDT的活跃度情况，就能够更进一步验证价格反转的位置。事实上，活跃地址数和新增地址数就是这样的指标。

在单边趋势中，我们更加关注新增地址数的变化，毕竟这更能够代表新进入的资金量大小，从而确认推动市场上涨的追涨方向。而新增地址数在5月22日出现了最高数值，提示了BTC在5月22日后上涨乏力。而活跃地址数在5月25日出现峰值后，BTC的短线收盘价新高出现后，价格大幅度调整。

一前一后先后验证BTC的价格高位，这就是USDT新增地址数和活跃地址数对价格调整点位的先行确认效果了。

回顾历史上的USDT活跃地址数变化提示的BTC顶部位置，而日期就出现在2018年3月7日和4月28日。这两个交易日里，USDT的活跃地址数峰值出现以后，有效提示了BTC的顶部信号。

BTC的顶部位置与3月7日和4月28日的时刻非常接近，USDT的活跃地址数顶部提示的这两个顶部位置，同时也是BTC进入熊市以来非常重要的两次高位卖点。接下来到2018年底前，都未出现过高于这两个位置的BTC价格。

折溢价水平与涨速

对投资者而言，稳定币不仅是交易资产，更是一个重要的观测市场情绪的指标。市场价格的形成是由供求双方暂时达成的平衡价格，如果市场中需求方一直在增长，价格就会水涨船高，反之亦然。由于加密货币市场与传统金融市场的隔绝性，造成了标的资产的买卖必须通过现金与稳定币的购换而置取。因而稳定币天然具有对传统市场中的基础资产的折溢价水平。

从传统观点看，USDT的溢价水平确实能反映市场的景气度。

上图是由Chainext编制的USDT场外价格折溢价表现，图中100表示基点，100上方表示USDT溢价，而100之下表示折价。从18年10月到目前，USDT一共发生了三次比较大的折价情况，其中18年10月USDT托管银行的破产危机与19年5月Bitfinex被纽约总检察长诉讼分别造成了两次USDT短时大幅折价的情况。另一次19年1-2月间的折价属于正常的市场调节。

与比特币价格相比，我们能看出，从18年底的大幅折价到目前的长期溢价，USDT的折溢价表现反映了今年加密货币市场的整体复苏，暗示了资金在不断流向加密货币。

除了传统的折溢价水平，我们也可以观察USDT与对应传统资产标的的涨速变化。与折溢价类似，涨速变化是为了追踪场内USDT交易与USD/CNY的变化幅度。

上图是USDT兑人民币与USD/CNY及BTCUSDT的对比图。蓝色折线表示的是USDT/CNY的走势，深蓝色折线表示USD/CNY的走势，紫色折线表示比特币走势。从图上我们可以发现，在17年下半年到18年下半年这段时间里，USDT/CNY与USDCNY在涨速上相差不大，只是在区域A中出现了短期的乖离。而在18年年末至19年5月这段时期，USDT/CNY长期涨速高于USD/CNY。

如果将区域A与区域B分别对应比特币的价格来看，区域A对应的是比特币17年暴涨的时期；区域B对应的是比特币从最低谷逐渐爬升的过程。以市场的角度来推测，当市场处于底部区域时，会有先知先觉的资金发现这样的机会而先期进入市场，这就对应了区域B的前半部分；而随着比特币价格的不断上涨，市场景气度不断提升，会有大量投资者被市场的高收益率吸引而大举进入市场，这往往对应的就是区域B的后半部分以及区域A。总结来说，如果USDT在涨速上出现大幅超出USD的情况，一般也会看成市场向好的表现。

需要注意的是，无论USDT的折溢价与涨速，都只是观察市场情绪的一个维度。而且USDT的涨跌除了受市场景气度影响外，往往还会受信用风险、中美资金流动及跨境资产转移等因素的干扰。市场是一个综合体，需要的是更多维度的共同观察，至少在USDT的层面，除了折溢价与涨速水平，USDT增发量也会是一个有效的观测指标。

因此综上所述，无论USDT增发、折溢价率还是链上活跃地址数等这一系列的指标背后都蕴藏着市场情绪、资金量大小等全方面的数据，通过对这些指标的分析以及总结，投资者对市场能有更加深刻的了解，以此明确自己的投资行为。

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