TUR:达瓴观察｜Web3.0的商业模式转变与参与投资逻辑

细数计算机诞生以来的商业模式转变，从硬件销售到许可软件使用权销售再到开源后的数据收集变现，商业巨头们从IBM到微软再到Facebook已历经超过一甲子的时间，而未来的商业逻辑将更多基于三个方面：边缘计算，机器学习以及分布式的网络架构，由此所产生的新兴参与方式与投资逻辑值得当下的每个网络参与者思考。

1.平台架构与商业逻辑的转变

1.1架构历史

我们正处于软件架构范式转变的开端：去中心化数据网络运动的首波浪潮。

我们在过去几年中所目睹的运动已在不经意间超越了比特币与其他加密资产，甚至是开源软件和区块链。从更广泛的角度来看，它是基于开放式的点对点数据网络的胜利，它反映了经过适当调整的经济激励的力量，并开始利用之前忽视的，每个人的生活中的个人数据中心。随着高速无线宽带的普及，快速成熟的云原生软件以及近期机器学习技术的激增，这一运动正在带来更为深远的影响。

在过去的几十年中，技术架构的进步使操作系统和软件包商品化，使其可以通过数据中心和云基础架构在全球范围内访问。而在这一波新浪潮中，数据中心正在扩展到网络的边缘，数据本身正在“开源”，商品化元素转变为可重复使用的可信赖“区块“。分布式用户和机器通过对等网络的基板与该数据交互。这些对等数据网络成为一种“结构”，可以在不需要第三方的情况下验证和管理信息输入，同时以可用，安全和可扩展的方式为各个用户提供自己的数据。

虽然谷歌已悄然放弃了“不作恶”的座右铭，但我们对新的软件架构更感兴趣，其座右铭是“不能作恶”。

1.2个人主权

通过赋予用户自己的数据主权，分布式的数据网络浪潮正在打破被众多企业视为生命线的庞大数据孤岛。受Equifax公司数据泄露，或者剑桥分析公司使用8700万Facebook账户中的个人数据以及最近另外50万用户登录信息泄漏的影响，用户已厌倦了将他们的个人数据委托给这些集中式孤岛。虽然谷歌悄悄地放弃了它的“?不作恶?”座右铭，但在新的网络架构中，其座右铭是“不能作恶”：所有用户都在本地控制他们的数据，从而促进个体主权的崛起。

正如YuvalHarari在最近的TED会议上所说的那样，极权主义并不是经常描述的那么显而易见的作恶;相反，它本身也就是一个诱人的简单解决方案，解决了当前可能看起来很愚蠢的问题。Harari认为，某些商业或政府组织内数据的集中可能诱使他们掌握并个性化这种技术，达到迄今为止无法想象的程度。而我们则需要新的组织结构，数据架构，激励架构和技术架构来抵消这种危险。

1.3向以人为中心的计算的转变

虽然信任层已经成为个人和社区之间的共性，但事实证明，在人类与硬件设备和软件应用程序交易中创建它很困难。随着软件以越来越亲密和个性化的方式为我们提供服务的潜力不断扩大，提供可信赖关系的必要性也在增加。当一个人分享个人遗传和生理信息时，这依赖于算法在人类危险时刻甚至在过滤构成我们日常决策的事实基础的新闻流时进行瞬间权衡。

观点：加密货币在美国的未来很可能由国会而不是法院决定:6月10日消息，美国律师Mike Selig表示，SEC最近对币安、Coinbase提起诉讼，对加密货币行业来说并不完全是坏事。Selig认为，加密货币在美国的未来很可能由国会而不是法院决定。如果SEC在对Coinbase、币安、Ripple和其他公司的诉讼中获胜（甚至一直打到最高法院），我们仍然有可能看到为加密资产建立合理监管市场结构的立法在国会获得通过。Coinbase、币安和其他加密生态系统的参与者最终将有一条合规之路。每个主要的外国司法管辖区都在朝着这个方向发展，美国不太可能成为唯一的抵制者。（CoinDesk）[2023/6/10 21:28:42]

在“Sapiens”中，YuvalHarari还探讨了这样一种观点：即从历史的角度来看，我们有能力通过语言概念化抽象概念，并通过不断分享构建出允许陌生人之间合作或社区兴起的共同信念。技术现在有能力通过在协议层编码生成正确激励来抽象出这种信任，从而允许在全球范围内进行合作和贸易。

即将到来的分散数据网络浪潮将我们从零和博弈资本主义转移到合作社区的复合利益。基于区块链技术的分布式自治组织可以在一系列新领域实现弹性和效率，协调和激励的平衡。使网络采用共同利益从而取代当前所有者的利益，使创建者，服务提供商和用户之间的激励措施保持一致，从而改变当前自上而下的网络控制权，以及具有高度腐败倾向的网络组织架构。

要了解未来价值可能出现的位置，以及投资者和创业者在哪些方面可以有效地集中我们的努力，对于了解技术在长远角度如何推动商业模式的演进是非常有必要的。

新兴技术与其价值捕获所衍生出的商业模式，资料来源：FabricVentures

让我们在20世纪50年代和60年代的战后美国繁荣中挑选故事。随着美国公司成为跨国公司，技术公司的商业模式主要是为了利用生产昂贵的专有计算机硬件。结果是计算机仍由少数用户组成，包括政府，企业和富有的个人。随着微处理器的生产成本急剧下降，一种新的计算体系结构从根本上改善了经济效益，从专有硬件系统向芯片制造商和软件公司转移了业界的力量。IBM的TomWatson当时无法想象未来人们需要多少台计算机，但微软的比尔盖茨明白：未来每个家庭都会拥有一台个人电脑。

随着个人计算机访问的民主化，20世纪70年代和80年代引发了一股新浪潮，科技公司将其商业模式转变为销售具有许可操作系统的廉价硬件。随着微软的强势崛起及其对赢得开发者参与的不懈追求，消费者选择了具有最多兼容应用程序的平台，该公司的Windows操作系统开始在硬件提供商之间传播，并将几乎所有软件包统一在同一屋檐下。到2000年，微软的市场份额超过所有销售的个人电脑的90％，并从操作软件和应用软件层获得了大部分价值。

然而，虽然微软拥有台式机的统治地位，但它从未在配线柜和数据中心中保护服务器——这些仍然是80年代最成功的Unix工作站公司的领域。在90年代早期，LinusTorvalds试图通过更便宜和更开放的替代方案来破坏这种昂贵的霸权：Linux——用于软件服务器的Unix操作系统的开源版本。通过将商用硬件和Linux操作系统与ApacheWeb服务器，MySQL和PHP相结合，实现了新一波技术业务。截至2012年，微软在计算市场的份额已降至20％，而到2017年，基于Linux的Android占据了移动计算市场的85％。

NFT投管平台Floor收购NFT数据平台WGMI.io:1月24日消息，NFT投资管理平台Floor宣布已宣布收购NFT数据平台WGMI.io，具体收购金额暂未披露。Floor允许交易者查看和管理他们的NFT投资组合，其iOS和安卓APP正在进行Beta封闭测试，目前Floor支持提供以太坊和Polygon链上NFT数据，未来将整合更多区块链。

此前报道，2022年6月9日，NFT投资管理平台Floor宣布完成800万美元种子轮融资。[2023/1/24 11:28:08]

这种获取更便宜软件的民主化加上广泛可用的网络，促使技术企业将其商业模式转向提供免费软件和网络，目的是将他们收集的数据货币化。今天的技术巨头已经选择了开源软件，并将其与大量垄断的用户数据孤岛相结合，以创建有竞争力的护城河，保护数万亿美元的市值。然而，由于现有企业面临越来越多的数据使用问题，用户开始仔细审查其数据的所有权，政府也正在推动广泛的数据保护监管。

在硬件，操作系统，软件和网络的民主化之后，我们观察到的新范式转变将开放对网络内数据的访问权确权。随着现有数据孤岛的崩溃，我们将观察到数据本身的价值提现和访问途径的商品化。但问题仍然存在：一旦数据垄断受到侵蚀或死亡，技术公司的商业模式将会变成什么样？

新兴技术架构的产生与其早起采用者，资料来源：FabricVentures

为了回答这个问题，我们重新追溯了开源软件开发的历史，以及随之而来的动机和货币化方法。自一开始，自由软件运动出现在隐私和安全爱好者，黑客和政府实体之间，他们意识到他们无法将他们的软件商业化。该运动在很大程度上取决于道德上的信念，即软件应该处于开放的领域，所有人都可以使用。

开发人员意识到，除了免费提供软件外，开源模型从根本上改进了软件开发过程。社区围绕项目建立起来，声誉层开始在这些社区中定居，在贡献者，维护者和用户中产生指数级增长。由于能够在全球范围内广泛分发软件，开发人员开始组建公司，将广泛的货币化层添加到广泛的分销网络中。1993年，BobYoung成立了ACC公司，销售Linux和Unix配件，后来成为RedHat。大约在同一时间，1994年，MontyWidenius开始研究MySQL，它将自己整合到Linux，Apache，MySQL和Python中，

在过去的二十年中，随着大公司意识到开源开发的可行性和优势，整个世界已经变得依赖于开源软件。React和React-nativeJavaScript开发工具主要由Facebook维护，而Google则为Android，Kubernetes和Go等人做出了无数贡献。微软在不到20年前被认为是开源的主要对手，而最近它已经在2017年成为支持最大数量的开源开发者的公司，最近更以75亿美元的价格收购了Github。这些技术巨头已经选择了开源软件，大多数都停止了对软件的收费，并且已经将他们的整个业务建立在围绕用户数据进行货币化的过程中：通过使用他们不拥有的软件和不属于他们的数据创造数万亿美元的市值。

Polygon联合创始人：未来非托管人的问题是安全问题:金色财经联合Coinlive现场报道，“Token 2049”峰会活动在新加坡举办，在题为 \"未来之路 \"的圆桌讨论中。Ledger主席兼首席执行官Pascal Gauthier表示，要吸引人们进入加密货币，必须对他们有意义，而不像仅仅从应用商店下载一个应用程序。他认为NFT是惊人的，因为用户并不关心比特币和以太坊之间的战争，他们关心的反而是收藏。在过去的10年里，所有的品牌都开始了数字之旅，而我们现在所处的位置，已经是Web3了。 这是一个非常自然的业务扩展；他们明白NFT确实有实用性。

Polygon的联合创始人Jaynti Kanani指出，目前正在发生的是，Web2公司正在想办法与Web3平台整合，给用户提供Web3层面的东西。他认为未来非托管人的问题是安全问题。钱包的第二个安全问题是账户提取和智能合约钱包，这对用户来说是很难理解的。[2022/9/29 6:01:18]

科技巨头通过使用他们不拥有的软件和不属于他们的数据创造了数万亿美元的市值。

不幸的是，在第三波开源软件开发中，开发人员已经失去了推动第一波浪潮的道德愿望和浪漫动机，也往往没有受益于推动第二次浪潮的金融上行空间或声誉奖励。

随着SatoshiNakamoto2008年发布的比特币白皮书，我们进入了开源软件开发的第四个时代：通过解决“双花”问题并在分布式系统中创建“数字稀缺性”。这种基本的架构突破使开源网络能够在没有中央机构或赞助商的情况下奖励和激励贡献者。开放平台和“去信任”点对点网络的创新与通证驱动的激励和治理系统相结合，开启了围绕开源项目的开发商和生态系统的寒武纪大爆炸。

1.4由三大趋势驱动的范式转变

过去二十年来，Web2.0时代的成功主要由三种基本技术主导：云，社交网络和移动通信。我们相信，未来几十年的技术创新将受到边缘计算，机器学习和分布式数据之间的相互作用的驱动：大量设备上的边缘计算捕获数百万个数据点，机器学习算法的进步吸收了这些数据财富和建立了分布式数据的基础，从而在网络中实现安全和可扩展的通信，协调和公平的激励。

边缘计算、机器学习与分布式数据架构所构建的新兴网络，资料来源：FabricVentures

这三个技术浪潮将开辟出大量数据，而这些数据目前仍因隐私，信任或竞争原因而被锁定。2010年，世界产生了大约1个zettabyte的数据。根据麦肯锡的数据，2016年，世界产生了16个zettabytes的数据，但仅分析了1％的数据。到2025年，世界数据生成预计将超过160zettabytes。以前未开发的数据源，隐私保护机制和更加细致的颗粒度分布，将带来目前看来仍然不可思议的突破：例如通过基因组数据的个性化医疗预测，分布式自治代理的协调以及为数据生成器解锁新的未开发的货币化方法。

数据：8000万枚USDT从未知钱包转移至Kraken:金色财经报道，据Whale Alert数据显示，8000万枚USDT从Tether Treasury转移至未知钱包（TQef1npDuBwGCVXKY5SE9A1BdPSEYzk32t）。随后，该钱包又将8000万枚USDT转移至Kraken交易所。[2022/8/14 12:24:48]

然而，如果今天孤立的数据结构没有迅速升级，可用数据的激增和机器学习算法的效率可能很快导致我们成为监视资本主义和的反乌托邦未来，数据垄断者不仅可以预测，而且可以利用我们的情绪“仁慈地”规定我们尚未作出的决定。实际上，他们对未来的行动具有极高的精确度，目标既不透明也不符合我们自己的真正决定。而分散的数据架构不仅会阻止科技巨头和其他数据垄断企业获得如此巨大的权力，而且还会使个体参与者通过这一新的应用浪潮改善他们的生活，同时他们既能保护对隐私的控制，又能从参与中获得经济回报。

1.5通证和加密经济学的新颖性

历史上困扰所有网络架构师的基本问题可以简化为网络价值创造与股权结构价值捕获之间的不匹配。股权结构的价值来自中央公司以净利润从客户中获取收入的能力所产生的未来现金流。一个适用于销售商品和服务的公司的系统：Apple销售高级硬件或Netflix和Spotify销售月度会员资格。然而，当应用于核心价值在廉价分销和用户驱动的内容创建中的网络时，股权模型确实会产生危险的利益分歧：Twitter难以货币化其用户群创建的内容，Facebook必须转向几乎是反乌托邦的用于货币化其用户群和开源网络的全景模型，从未设法正确地将其全部价值创造货币化。当社区在网络内生成有价值的内容时，用户将从客户转变为产品本身。根本的不匹配在于，一个中央实体试图捕获用户社区创造的整个价值，这些价值不会带来任何经济上行回报。

通过远离管理网络的中央股权公司，而是使用本地通证将网络建模为数字经济，我们不仅可以增加捕获的价值，还可以将其分配给实际的价值创造者。这种数字经济使用通证作为网络内数字稀缺性的表现形式，用于激励分布式用户，机器和其他参与者贡献和管理宝贵的资源，工作内容和使用时间。将网络的数字稀缺性表示为数字通证，使其可不断升级且无限灵活。这些通证成为人与其拥有的资产之间的可编程数字软件链接——包括虚拟资产和物理资产。这些通证所实现的是通过通证经济学——激励机制设计的新前沿——为用户，开发商，资源提供者和资本提供者实现的网络内在利益和效用巧妙构建平衡。由于通证化允许在整体宏观的基础上重新设想所有权，甚至超越纯数字资产，现有资产将享有改善流动性，透明度，访问权的潜力，从而形成新的加密资本市场。

几十年前，我们目睹了数据和内容从模拟到数字分发的转变。这样就可以重新设想数字内容从创建、分发到货币化的所有过程。数字化对报纸，电视和电影内容的影响已得到充分证明：像Netflix和Spotify这样的新巨头已经出现，像Blockbuster和Kodak这样的公司被边缘化或消失了。而我们现在已经确信，将内容归于数字化的同时，将对所有权进行通证化。

Glassnode：比特币网络活动下降表明熊市将持续更久:8月2日消息，Glassnode表示，由于比特币（BTC）的几个链上指标仍处于看跌区间，近期价格回升的持续将需要增加网络需求和费用支出。分析师指出，交易需求的横向增长、活跃的比特币地址仍然处于“明确的下行通道”，以及较低的网络费用，这些都是缓和投资者对比特币价格在过去一周飙升15%的兴奋情绪的理由。

Glassnode表示，网络活动的减少可以解释为投机交易者和对网络技术有高度信心的投资者对网络缺乏新的需求。目前看不到维持价格进一步上涨所需的额外需求。Glassnode将活跃地址的稳步下降称为“低熊市需求状况”，这种状况自去年12月以来基本上一直存在。（Cointelegraph）[2022/8/2 2:53:43]

“数字化是指内容，通证化是指所有权。”

1.6通证类型

在通证世界中，我们将其根据不同的特征分为三个核心类别：货币和商品，效用通证和证券令牌。值得注意的是，任何单个通证可能同时表现出几个特征，甚至在其底层网络的生命周期中发展其特征，我们总结了以下这些特征的观点：

根据不同特征所产生的通证分类，资料来源：FabricVentures

价值存储通证：?依赖于其审查抵制和对等交易功能，以确保与任何其他市场，商品或货币完全不相关的价值存储。例如比特币，Monero和Zcash，它们在交易速度，网络安全性和网络隐私方面都有轻微变化。这些最接近等价货币，在考虑货币的定量理论时，可以用交换方程来理解它们的动态。

稳定币：目的是将波动性与密码集合分离，并提供与法定币挂钩的数字资产，主要用作账户和交易媒介的单位。3大类包括：

a)集中的IOU发行-通过集中保管的等额储备保持价格稳定。

b)抵押品支持-由诸如以太网托管之类的加密资产过度抵押。

c)算法-重建一个算法中央银行，通过杠杆控制供需。

支付通证：是最简单和迭代最快的版本，它们经常被强制实施到网络中，作为网络提供的数字资产的唯一支付方式。结果，它们更接近于数字经济中的货币，而不会变得可投资，流动或稳定。相反，在未来的均衡状态下，他们会更接近于一种营运资本形式，用户会因资本的机会成本而尽量减少营运资本。但大多数很可能会因价格走低后以极高的速度结束。通过开源代码的性质，这些通证模型以分叉的高风险运行，并由能够被适当的价值存储令牌中进行支付的等效协议取代。

证券通证：是一种象征性的资产代表，从传统商品和股票到艺术品，一直到加密收藏品形式的虚拟土地。前者依赖于对相关资产的所有权的有力保证，并且可以通过其相关资产的价值进行估值，并具有流动性，可分割性和可访问性的溢价。后者通常代表稀缺的数字资产，其价值如艺术或房地产——即创造者的名声，数字景观中的位置和对资产的整体需求。

治理令牌：让持有者对网络的运行方式，开发人员的工作重点以及应该实施软件升级的方式进行投票。随着网络价值的上升——通过在其上运行的公司数量或其处理的交易数量——影响其发展的能力将成为稀缺资源。事实上，这种网络中投票权的价格可能会以其所确定的价值呈指数级增长。该通证特征通常与前述通证设计中的一个相互组合。

折扣通证：赋予所有者在购买数字网络提供的资产时享有折扣的权利。购买折扣令牌可等同于购买合作社，并获得网络内所有经济活动的设定折扣百分比的权利。随着网络的价值和活动的增长，通证的持有者可以获得更大的折扣价值——并有效地建立只能在网络服务方面声明的版税费用。

工作通证：根据服务提供商需要激活“游戏中的皮肤”来为网络提供高质量工作的想法来实现。无论是计算资源等客观工作还是定性评级等主观工作，服务提供商都有义务将一定数量的通证投入网络，以换取提供有利可图的工作的权利。如果工作“正确”完成，则服务提供商将获得用户支付的费用。相反，如果服务提供商恶意行事，他们的利益就会被削减并分发给其他服务提供商。随着网络使用的增长，将会有更多的即时和未来有利可图的工作交付，导致希望提供这项工作的服务提供商的增加。结果是，对这些工作通证的需求将增加，并且由于其固定供应，通证的价格应随着网络的使用而增加。

Burn＆Mint均衡通证：构建基于两个简单的特征：网络用户使用通证支付服务费用，但不是支付费用，燃烧通证并且同时通过铸造新通证存在持续的通货膨胀过程。由于网络用户为每个已刻录通证引用服务提供商，因此他们会收到新创建的通证的分配作为付款。因此，当平台使用量增加且用户燃烧的通证量超过通货膨胀时，供应量将减少并提高每个通证的价格。

2.投资者的利益

投资于这些通证模型的投资者的角色必须从简单的资本分配器演变为网络中的主动参与者。从社区建设，令牌工程，积极运行节点，到积极管理流动资金的位置，活跃在这个领域的风险投资基金很快将被要求在网络中运营。这同时也履行了他们的信托义务：即最大化其LP的资本回报，并且还有助于引导他们投资的网络。

最活跃的投资者将在投资期间不断从多个方面与网络互动：

Staking：由注证明或委托证明网络在主网上运行，通证持有者将能够放置其通证以便为网络提供有利可图的工作并由网络或用户奖励。在DPoS网络中，网络中的运营商可以将工作作为分担支付的服务，并且通证持有者可以将其通证委托/绑定给运营商。

投票：许多网络都在使用他们的通证作为治理工具——无论是通过简单的代币投票，二次投票还是流动民主，通证都会给持有者发声的权利。长期投资者将参与网络的治理过程，并将其引导至最佳利益方向。

策划：使用通证策划注册表，此类网络中的早期投资者需要积极参与策展过程，同时保持注册管理机构的高质量，并对相关发展协议作出拟定参与。

运行节点和使用网络：?由于投资者也可能是网络的用户，他们可能会主动为网络构建早期的用例迭代。从网络中的运行节点出发，为了自己的数据驱动跟踪目的，积极参与网络经济，这些投资者最初将种植建立在网络之上的生态系统。

因此，为实现更有价值的投资者收益，投资机构的逻辑也将转变为随着时间的推移为这些网络提供更多价值。

首先，早期投入的价值将更加凸显，虽然以前的技术浪潮使新的商业模式在新技术平台之上蓬勃发展，但向分布式数据网络的转变允许在基础协议中实现货币化。因此，与之前的技术浪潮相反，更多的早期价值创造可以大量集中在开发人员构建的技术基础架构层中。

其次，面向消费者的应用程序必须以最短的时间迭代到足够的可用性，Web2.0和Web3.0之间的重大技术进步需融入到成功应用程序的背景中。消费者反过来会克服以前没有感觉自然的用例中的某些心理障碍，从而采用新的习惯。新的产品和新市场将得到新的市场战略和分销形式的支持——例如金融奖励，通证空投和分布式的应用商店。

我们相信，特别是在未来2-3年内，大多数有趣的项目将专注于基础设施层：开发人员工具，为智能合约和数据管理框架等领域的团队提供服务;“供水和铲子”将促进商业与机构投资者向Web3.0过渡并提供包括计算，存储和数据隐私等基础协议。

因此，作为投资者的将专注于从发人员那里采购创新项目，审查他们的Github提交内容，开发并采用的领先的指标，评估他们在分布式的应用程序堆栈中的适合性。在持续转变的过程中，未来的最大投资机会也许将通过参加黑客马拉松来发现。在软件正在更加普及的时代，开发者是下一个王者，也是作为投资机构更值得花时间与他们合作的人。

虽然不可否认的是，比特币引入了一个可行的数字存储价值作为政府发行的货币和黄金的替代品，通过将有限的供应与不可变的分类账相结合，我们相信这波技术将带来更多的新机会，而不仅仅是额外一种形式的钱。在金融领域，我们认为合规将自动纳入任何资产的转移功能，信用评分和保险费将动态适应全球范围内的无数数据来源，资本市场的整体概念将转变为使用程序模块化作为财务语言：一组开放且无权限的数据模块，可以在任何财务应用程序中使用数据集，以及可以在任何可以想象的资产中使用数据集。

同样有机会从头开始构建的行业例如供应链管理。从多个提供商的库存跟踪和物源验证到自动化信贷融资和审计。特别是在汽车领域，支持跨车制造商汽车与汽车数据共享和车辆跟踪开辟了一整套新的可能的运营和互动。通证化首次实现了数字资产的全球所有权——数据从简单的加密收集开始，不可避免地朝着主权身份和身份验证发展。数据，软件许可和工作提供商的点对点市场可以以其真实形式蓬勃发展——没有AirBnB或优步对每笔交易都进行利润削减。

通过抽象化信任，导致我们今天观察到的中间方逐步消失，分散网络不仅会从根本上改变我们对所有现有行业的业务运作方式的看法，而且还会引入全新的商业模式。

如前所述，关于投资者在该领域的作用，我们已经看到了资本提供者从根本上发生改变的机会。主动网络参与可以采取在网络证明中验证区块的形式，以换取区块奖励。此外，它可以专注于为网络提供所需的资源，以换取用户支付的费用，例如存储，数据或注册表管理。通过在这些网络中设计适当的激励措施，个人和专业服务提供商将迅速提供服务以获得奖励和费用。在竞争分散网络的情况下，网络提供商将跟随网络参与者，并且这些网络参与者可能会聚集到具有众多提供商的网络。

另外，在网络的早期，当在真空中观察时，存在网络参与在经济上不可行的风险：在没有交易的网络中依赖交易费用或者在有任何买方生成之前向网络提供数据流损失。除了早期的投资者之外，特别是没有理性行为者会满足的场景。风险投资基金的回报主要是通过最大化每个投资的异常成功机会来推动的，因此，这种网络中的潜力超过了配置和播种网络的沉没成本。

然而，流动性市场确实能够将机构的组合更早期的流向市场，在基金的生命周期即将结束时，与传统的股票股票不同，通证销售将更容易，且不会对项目产生负面影响。未来机构没有必要推动首次公开募股或收购，而是能够在公开市场上向经过认证的投资者进行交易，这些交易所受到完全监管，甚至可能包括链上合规框架，同时还保留向其出售通证的选择权。此外，OTC销售中的大买家。还有机会为具有不同风险/回报的资本或网络内的战略参与者让路，这可能最终增加剩余通证的价值。

结论

当前的运动不仅仅是网络架构的代际转变，而是组织原则的错位。新一波以人为本的服务将与我们的日常生活交织在一起，前所未有的人与网络的亲密关系，以及人类相信他们的机器对手不要滥用日益增长的无障碍数据，我们需要这一层加密隐私架构和适当的激励措施。同时我们也相信，从技术基础架构，开发人员工具和数据管理框架开始，构建可扩展，安全且保护隐私的Web3.0还有很长的路要走。

作者：FabricVentures

原文链接：https://medium.com/fabric-ventures/the-fabric-ventures-investment-thesis-6cd08684b467

翻译：达瓴智库

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