TCS:中国通号：利润保持增长，经营性现金流持续为负

科创板首家“A+H”上市公司——中国通号日前披露了2019半年报。

财报显示，公司营收205.12亿元，归母净利润22.68亿元，营收及归母净利润同比增速分别为8.49%及14.31%。

公司营收与利润保持增长，但由于经营性应收项目、存货的增加，经营性净现金流持续为负，上半年净流出1.30亿元。

轨道交通控制系统龙头

中国通号前身为中国铁道部设立通信信号工程公司，控股股东为通号集团，于2015年8月在港交所上市，2019年7月在A股科创板上市。

公司主营业务有轨道交通控制系统和工程总承包两大类。其中，轨道交通控制系统相关业务包括轨道交通控制系统设计集成、设备制造及系统交付服务，业务终端市场主要为铁路及城市轨道；工程总承包主要包括基础设施项目承包及相关建设服务。

声音 | 中国通信院魏凯：通信院加速制定区块链标准 目前已成立19个专题组:12月28日，在“区块链技术应用与发展主题座谈会”上，中国信息通信研究院云计算与大数据研究所副所长魏凯表示，区块链号称“信任的机器”。中国通信院已牵头实施“可信区块链推进计划”，旨在推动区块链核心技术研究和行业的应用落地，同时加速制定可信区块链标准，促进行业健康发展。目前已经成立了供应链金融、司法存证、溯源、保险等方面的19个专题组，吸收国内外成员单位345家。（中证网）[2019/12/29]

招股书显示，截至2018年末，按照国内高速铁路控制系统集成项目累计中标里程统计，公司的中标里程覆盖率超过60%。公司生产的高速铁路控制系统核心设备，如轨道电路、调度集中系统、计算机联锁、CTCS-3车载自动防护系统、无线闭塞中心和列控中心等均拥有领先的市场份额。按中标合同金额计，公司的市场份额约为40%。

声音 |中国通信工业协会高斌：“产业区块链化”为必由之路，数字资产领域将产生超级企业:金色财经报道，中国通信工业协会区块链专业委员会副主任委员高斌在接受采访时表示，区块链赋能实体经济，即通过区块链技术与思想，结合新技术(人工智能、大数据、云计算等)升级改造实体经济与数字经济来提高效率、降低成本的过程。“产业区块链化”是必由之路，并且区块链不仅要赋能实体经济，也要赋能数字经济。对于整个产业生态来说，最好的情况是企业与企业之间横向、纵向地形成生态，对企业成本最低、效率最高。但是当前并不能形成生态或是共同体，核心原因有两个，即信任问题和协作问题，区块链技术的出现完美的解决了以上两个问题。高斌认为，实体企业资产数字化将会实现其核心价值观表达、客户价值、社会价值的统一，这种企业经营模式，将诞生比肩BATJ的超级企业，在这个企业中，也许我们自己也是有股东利益的。总之我认为，未来数字资产领域将会出现超级企业。[2019/12/4]

根据中报，2019上半年，公司来自轨道交通控制系统和工程总承包收入占比分别约75%及25%。按终端市场，铁路及城市轨道收入占比分别约55%及19%。

声音 | 中国通信学会副理事长张延川：区块链必将实现价值回归:中国通信学会副理事长兼秘书长张延川在“WIC全球区块链科技创新峰会”上表示，新一轮产业革命正在兴起，建立国内外区块链产业交流，区块链有广泛应用场景，区块链应用场景逐渐丰富，与身份识别、版权保护深度融合，区块链必将实现价值回归。切实推动数字经济的切实发展。[2019/5/15]

海外业务收入下滑，利润保持增长

2019年上半年，公司营收205.12亿元，同比增加8.49%。营收增速相比于2018年的15.69%有所下滑。

中国通信工业协会高斌：区块链应用分为金融类和非金融类:中国通信工业协会区块链专委会执行秘书长高斌日前表示，区块链在社会的方方面面产生作用，简而言之就是两类，一类是金融类，一类是非金融类。高斌认为，区块链要与应用场景相结合。比如说精准扶贫时，能解决相关的效率问题。把某个行业弄明白，这是区块链+。[2018/5/30]

营收增速下滑主要由于公司城市轨道、工程总承包及海外业务收入出现了下滑。其中，海外业务收入占比虽不高，但下滑最为明显，营收比上年同期减少了47.86%。对此，中报披露主要由于部分项目建设进度受业主原因比计划延迟，导致海外业务收入进度后延，收入金额有所减少。

近年来，公司扣非后归母净利润基本维持个位数增长。

2019上半年，公司归母净利润及扣非后归母净利润分别为22.68亿元及20.60亿元，同比增速分别为14.31%及7.03%。这其中的差异主要因公司处置子公司通号置业有限公司的股权形成投资收益约2.25亿元。

经营性现金净流出1.3亿

值得注意的是，公司业务验工计价周期较长，尽管每年有30多亿的账面利润，但经营性净现金流自2017年以来持续为负。

财报显示，2019年上半年，公司经营性净现金流为负的1.30亿，而同期净利润为24.37亿元，两者相差数额达25.68亿元。

翻查财报，经营性净现金流与净利润之间的差异主要由经营性应收项目、存货的增加导致。

截止2019年6月底，公司应收账款及长期应收款分别163.60亿元及53.98亿元，较期初分别增加27.61亿元及7.82亿元，两者在期末总资产中的占比合计约25.69%；存货364.05亿元，较期初增加13.77亿元，在总资产中的占比约43%。

公司应收账款周转率及存货周转率呈下滑趋势。2016年至2018年，应收账款周转率由3.56次降至3.26次，存货周转率由2.07次降至1.1次。

经营性净现金流持续为负，公司货币资金接连下滑，由2016年底的156.92亿元减少至2019年6月末的116.7亿元，而期末其他流动资产中几乎没有理财产品，速动比率更是降至0.64倍。

在科创板上市一定程度上缓解了流动性压力，公司IPO发行18亿股，占发行后总股本的17%，募集资金净额约103.54亿元。

关于跌价准备

自2018年1月1日，公司执行了新收入准则，这导致财报部分列报科目出现变化，尤其是存货与合同资产。

根据招股书，公司将已向客户转让商品而有权收取对价的权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素作为合同资产列示，即已完工未结算。因此，自2018年，公司将大部分存货转至合同资产。

值得注意的是，公司存货金额较高，但相应跌价准备计提比例与同行业相比较低，这可能影响利润含金量。

根据招股书披露的数据，公司2018年存货跌价准备及合同资产的预期信用损失计提比例分别为0.23%及0.60%，均要低于同行业的中国中车及中国中铁。

本文作者：面包财经

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